其效率提升與系統性風險的雙重性，亦需要強而有力的法律框架
工商時報 黃志方
「穩定幣」的出現解決早期加密資產（如比特幣）價格波動過大的問題，提供透明、高效且全天候運作的數位價值基礎。市場規模與優勢截至2025年全球市值已突破2,500億美元，其中99％與美元掛鉤。相較於傳統SWIFT網路，穩定幣能降低60％至80％的跨境匯款成本。
元智大學管理學院兼任助理教授胡志宏表示，穩定幣有下列特性：
一、核心風險：影子銀行與數位擠兌：法幣抵押型（主流，佔87％）如USDT和USDC，這類穩定幣具備典型的「影子銀行」特徵，透過「期限轉換」與「流動性錯配」賺取利差，存在儲備資產透明度不足的風險。數位擠兌（Digital Bank Run）：由於區塊鏈的即時特性，恐慌性贖回的速度可能在數小時內導致流動性枯竭。演算法型的失敗：如 TerraUSD（UST）的崩潰證明了缺乏實質資產緩衝的機制極其脆弱，目前演算法穩定幣市場份額已萎縮至0.2％以下。
二、對全球債券市場的結構性影響：美債的重要買家：穩定幣發行商已成為「非價格彈性」的機構投資者。例如，Tether持有約1,250億美元的美國國庫券。廉價拋售風險（Fire Sales）：在極端壓力下，若發行商被迫大規模清算國債以應付贖回，將導致市場流動性蒸發並推高殖利率，進而衝擊全球資本市場。與貨幣市場基金（MMF）的競爭：穩定幣的便捷性對傳統MMF構成直接競爭，促使全球短期資金配置結構重組。
三、全球監理趨勢：趨同於「相同風險，相同監管」
核心法規：美國的GENIUS Act（2025）與歐盟的MiCA（2023）正在建立宏觀審慎體系。兩大共同監理原則：1.100％儲備要求：強制儲備資產與發行商資產分離，且必須為現金或高品質短期美債，以消除流動性錯配。2.禁止支付利息：防止穩定幣成為銀行存款的直接替代品，保護銀行體系的穩定。
胡志宏更強調，台灣金管會擬定的《虛擬資產服務法》（VASP）專法草案，展現了極為嚴謹的風險管控立場，包括，1.貨幣定調：中央銀行將穩定幣定調為「形同貨幣」。2.最嚴格儲備要求：要求境內發行者必須將100％準備金提存於中央銀行，從結構上徹底杜絕影子銀行風險。3.內外一致原則：境外穩定幣（如USDT）上架須經主管機關同意，防止監管套利。4.銀行業機會：銀行可透過參與儲備資產託管或開發數位資產服務，適應Web3時代的資金需求。
穩定幣是不可逆的金融創新，但其雙重性（提升效率vs.系統性風險）需要強而有力的法律框架，穩定幣就像是連結傳統金融與數位世界的「高速收費公路」，因此，台灣採取的「提存中央銀行」做法，確保基座是蓋在最堅硬的岩盤上。
