工商時報 曾宇平
地緣政治衝突長期被視為助漲金價的燃料，不過，近期中東局勢的發展卻顛覆了傳統邏輯。摩根士丹利（Morgan Stanley）指出，自美伊戰爭爆發以來，黃金並未發揮傳統「避險資產」的功能，反而出現大幅回落。這種反常現象對股票投資人而言，可能是反而是一個強烈的看漲訊號。
國際金價年初延續去年漲勢，1月底曾逼近每盎司5,600美元，最高漲幅將近三成，但2月底中東爆戰火後，金價3月跳水，23日一度失守4,100美元關卡，今年漲幅歸零。
摩根士丹利首席股票策略師威爾遜（Mike Wilson）在周一發布的報告中強調，市場出現了一個利多訊號。內容指出，自衝突開始以來，「標普500/黃金比率」（S&P 500-to-gold ratio）已逆勢飆升12％。
這項數據反映了標普500指數相對於一盎司黃金價值的表現。數據顯示，自美以對伊朗採取軍事行動後，金價已崩跌18%，較1月份超過5,600美元的高點下跌逾20%，正式進入技術性熊市；相較之下，標普500指數同期的跌幅不到 4%，表現顯得格外堅挺。
威爾遜認為，在「戰爭迷霧」中，大宗商品市場的變動提供了最直觀的觀察線索，「金價的劇烈下挫或許是一個最佳信號，顯示衝突的走向比大眾預期的更偏向有利於美國的一方。」他進一步指出，該比率的竄升已觸發了部分技術指標的買進訊號。
摩根士丹利將該比率視為衡量經濟健康狀況、企業績效預期以及消費者信心的重要指標。威爾遜分析，目前美股相對於黃金的強勢，顯示美國經濟活動與企業獲利節奏在衝突期間、甚至在局勢緩和後，仍將維持穩健。威爾遜補充，「目前看不出有任何證據需要大幅調整對企業每股盈餘（EPS）的預測」。
對於金價走弱，摩根士丹利提出另一個潛在因素，部分國家政府為了支應因戰爭飆升的能源與大宗商品採購成本，可能正在拋售黃金儲備以換取現金。
儘管摩根士丹利對後市持樂觀態度，認為市場並未如外界傳言般對地緣風險掉以輕心，但華爾街內部的看法仍有分歧。摩根大通（JPMorgan）近期便對投資人的樂觀態度發出警訊，擔憂市場低估了油價衝擊對2026年經濟與股市的潛在威脅，並因此下調了標普500指數的目標價。
